中国经济转型:从高投入到高效率

过去十年,中国经济增长的三家马车中最主要的是高投资,即很高的投入来维持很高的GDP增长。由于高投入主要是房地产投资,工业投资。这些投资带来的是产能过剩和环境高污染,最终表现为高投入低效率。高投入低效率的具体表现是我国每年平均M2增速超过13%,而GDP的增长不过10%,所以说这是中国过去10年经济增长的本质:高投资维持高增长,但是低效率。最近国际各家评级机构调低中国经济增速至6%,主要原因在于全球和中国经济的现状确是弱复苏格局,而且经济数据不时会倒春寒,其次是中国新任国家领导人已经意识到再也不能依靠低效率的投资来拉动低效率的经济增长。所以现在政府已经对经济增速放缓表现出空前容忍度。

在经济增速一时放缓并不会造成致命硬伤时,给予宽容恰是体现了成熟的经济把控力,因为速度不代表一切!如果此时一味考虑眼前利益加入全球宽松和刺激的政策大潮中,再来个4万亿基建拉动,那么经济的通胀强复苏是恶性的结果,国家经济转型战略会永远失去机会,这个结果不是前行而是倒退,并且后遗症巨大。

上一个十年中国经济以房地产为支柱增长虽然速度快,但质量低。找了一个表,美国金融危机之前、中国4万亿刺激之前的全社会投入产出率,大体可以代表上个十年经济结构下投入产出效率:4c8a693agdf4f1fd9f187&690

2006年较1997年间社会投入逐年增加增幅达到4倍,GDP产出却仅增长2倍多,投入产出效率更是逐年下降。

曾经地产暴力神话促使全社会优秀资源扑向它,造富神话也发生在地产商和多套购房者身上,因为房产投入产出比在诸多行业中最高。一个国家可以靠地产来拉动经济,但是不能让地产成为国家的经济支柱,这样的结果就是拉低社会其他行业的效率,包括制造业进步、科技创新等都失去社会优秀资源的支持,掣肘国家长远经济转型战略,中国老百姓表现为“勤劳但不富有”!

从逻辑上分析一下勤劳与富有的关系。两个人力资本大致相同的人,在相同的制度、技术和资本约束条件下,一般说来较勤劳的那个人肯定更富有,即勤劳与富有是成正比的。如果出现较勤劳的那位反而不富有的情况,那一般是由以下下三种原因(部分或全部)造成的:一是较勤劳的那位处于不利的制度条件下(政策支持不均衡);二是较勤劳的那位处于较差的技术条件下(技术落后);三是较勤劳的那位资本,包括资金、土地和装备等较少(条件差)。

中国经济转型就是从低效率的高投入转变成以创新和新兴技术,提高GDP的科技含量,实现经济低投入,高效率增长。未来中国股市的投资逻辑也是选择提高产业效率的公司。什么是高效率?科技创新为主的企业。这也是上半年创业板大牛市的所在:上半年的大牛股大部分都是科技股,而601为代表的中央军团则不断的新低,因为他们需要以高投资维持企业的高增长,一旦政策不支持,经济环境恶化,则低效率的公司业绩会持续的恶化。这是个科学技术快速变化的世界,价值投资需要与时俱进,看到未来。

投资者要做一个勤劳而富有的人,从曾经行业投入产出效率看投资的逻辑,如果错失了上一轮牛市的暴利地产、银行股,那么这个十年就关注能够代表国家经济转型、政策扶持、带领技术创新、软硬件条件好的行业或企业进行价值投资。

来源:http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c8a693a0102e4md.html

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