为什么一再强调国企不能投资?

常听朋友埋怨:中国股市不规范,没有效率,股市如赌场,在A股不能做价值投资,如此等等。然而,果真如此吗?我认为股市的作用很多,既可以为垃圾的国有企业圈钱解困,也可以为优秀的企业筹集资金获得发展空间,既可以成为优秀投资者做价值投资实现财务自由的乐园,也可以为赌徒提供赌场的喧嚣和刺激。A股有没有效率,有没有投资价值,靠拍脑袋是不行的,我以十年未周期,给大家做一个简单直观的展示。

从指数上看,2004年6月份上证指数以1400点收盘,走过十年,如今是2000点上下,涨幅约43%,年复合增长率3.64%;深成指数以3276点收盘,如今7200点上下,涨幅约120%,年复合增长率8.20%;中小板指数从2005年6开始设立,从开盘的1000点涨到如今的4632点,涨幅363%,年复合增长率18.56%,十年间,中小板从当初的8家上市公司发展到如今719家的过程中,部分公司经不住市场的“洗礼”败下阵来,但也涌现出不少股价与业绩齐飞的大牛股。目前己跑出121只翻倍牛股,考虑到中小板大多数企业都是在06-07年的大牛市后期上市,估值较高,时间较短,能取得这样的成绩实属不易。

为什么三个指数会有如此鲜明的差异?我以为,这恰恰完美的体现了中国股市的效率和投资价值。

上证指数是主要由改制的国营与集体企业和国家寡头企业组成的市场,转制的国营企业,本来就是一种违背资本意志的怪胎,你可曾见过哪个国家的企业是因为经营困难敢来IPO圈钱解困的?再加上这些国营企业的责任、权力、利益没有行之有效的制度性保障。国营企业虽为全民所有,然而企业在运营中必须落实到一批具体的人来操作,而这批具体的人,他们只是喊着代理全民的口号执行对企业的权责,可是企业运营带来的所有利益,没有一个平衡机制来把这部分利益传导到股东、管理层、员工的平台上,由此带来利益分配的巨大不平衡,员工、管理层没有积极性和创新性,人浮于事,效率低下,只想保住自己的饭碗,甚至为了眼前的私利宁愿掏空企业。前有中国远洋魏家福在把企业亏个底儿净之后说“只要党中央和国务院领导了解远洋,我就足够了”的奇谈怪论,后有华远地产任志强拿着1200万的年薪批判国营体制,“放下筷子就骂娘”。由这样一群低效的国营企业组成的上证指数,严重违背资本意志,从长期来看,如果不转制,或是以法律的条款明确最低的股息率占利润的比例,必然被资本所抛弃,变成名副其实的僵尸股。

深圳主板一开始走的是和上证主板完全相同的道路,然而在2000年之后,深圳因筹备发展中小板,主板不再扩容,扩容都在上证,这在一定程度上挽救了深成指数,也是其十年间的复合增长率两倍于上证指数的根本原因。

在中国,第一个基本上尊重资本意志的群体是中小板的企业,这个群体才是真正代表中国过去改革开放取得成功的中坚力量,很多企业脱胎于最初的乡镇企业和城市民营企业,一步一步,从泥腿子或一般市民蜕变成现代企业家和管理者,和世界打交道,到世界去竞争,不断提高自己的效率和竞争力,经过二十多年发展,大浪淘沙,涌现出一大批细分行业的隐形世界冠军,把中国制造做到全世界。而正是这些效率至上、尊重资本意志的企业,带动中小板指数取得18.56%的年复合增长率,远远跑赢通货膨胀和M2增长率!

跟着苍蝇,你会找到厕所,跟着蜜蜂,则会找到花朵;跟猪摔跤,猪乐此不疲,你却一身烂泥,与狮子为伍,则能成就伟业。聪明的投资者,你选择和谁在一起?

来源:http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c8a693a0102e9wq.html

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